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解构富邦人寿净值蒸发 500 亿的关键

发布时间:2020-08-05作者: 阅读:(244)

解构富邦人寿净值蒸发 500 亿的关键

2015 年 8 月由中国引发的股灾,对国内寿险业产生巨大冲击,6 家上市寿险公司在 Q3 综合损益表上,备供出售金融资产未实现损失合计 1,900 亿元,其中单是富邦人寿就高达 941 亿元,灾情严重。

2016 年 1 月 8 日,富邦金公布 2015 年财报自结获利,全年共获利 636.34 亿元,其中富邦人寿获利也高达 413 亿元,获利再创新高;但富邦金股价从 2015 年 5 月高点每股 66.4 元,到 2016 年 1 月 8 日止却跌到每股 39.65 元,股价共跌了 4 成,为何一家公司获利创新高,股价却频频破底?到底发生了什幺事?

获利创新高  净值却滑落

中国于 2015 年 8 月引爆全球股灾后,8 月 30 日富邦金控董事长蔡明忠人正在上海参加研讨会,媒体问他股灾对富邦金的影响时,蔡明忠表示,「这波股灾全球金融机构都受到影响,富邦金也不意外……。」没想到,10 月底各金控第三季财报公布后,寿险业因股灾导致备供出售金融资产出现巨幅未实现损失的现象,令外界大吃一惊;富邦人寿 2015 年第三季损益表中,备供出售金融资产未实现损失高达 941 亿元。

损益表上的备供出售金融资产未实现损失金额,虽然不影响当期的获利,但会造成净值缩减,这也是富邦金及其他与寿险有关金控股价下跌的原因之一。观看富邦金股价趋势,可发现股价有两波下杀趋势,分别是 2015 年 8 月(全球股灾)以及 2015 年 11 月(财报公布),而 2016 年股市开盘又遇到陆股的「熔断」机制捣蛋,股价自然难以好转。

富邦澄清  投资部位稳健

对此,投信业者指出,观察金融股的绩效不能只看获利表现,还要看净值高低。投信业者就发现,与寿险有关的上市金融业,如富邦人寿(母公司为富邦金)、国泰人寿(国泰金)、新光人寿(新光金)、以及中信金旗下的台湾人寿与中信人寿、和单独上市的中国人寿等 6 家寿险公司,都发生获利不错、但净值却减少(仅国寿净值微幅上涨);其中,富邦人寿 2015 年第三季的净值与 2014 年底相比,竟少了 500 亿元,这透露出寿险投资部位可能潜藏巨额的未实现损失,自然会引起法人的疑虑,这应该也是股价下跌原因之一。

对于 2015 年第三季帐上如此巨额的未实现损失,富邦人寿回覆本刊询问时指出,富邦人寿列在备供出售金融资产的金额,佔投资总部位的 63%,远高于部分同业的标準(平均 20 到 40%),此部分未实现损失金额较高,是富邦人寿财务较透明之故;至于 2015 年第三季备供出售金融资产未实现损失高达 941 亿元,只是变化数,实际上,富邦人寿此项未实现损失的金额只有 246 亿元。

针对富邦人寿此项说法,专业会计师解读指出,在国际会计原则(IFRSs)的规定下,金融业的资产有多项分类,若分类到「持有到期」项目,则不必按市价衡量;但若分类到「备供出售」项目,则必须按市价评价(market to market),有获利则列为未实现利益,有损失则列为未实现损失,再列到资产负债表的「其他权项」中,做为净值的增减项目。

举例来说,A 公司在 2014 年买进 B 股票成本是 100 万元,并列为备供出售金融资产,到年底 B 股票涨到 130 万元,因为 B 股票并未实际卖出,于是在 A 公司的损益表上,就会出现 30 万元的备供出售金融资产未实现利益,并转入资产负债表净值中的「其他权益」项下,也会出现备供出售金融资产未实现利益 30 万元。

换句话说,A 公司帐上净值会因此增加 30 万元;但到 2015 年第三季底,当 B 股票部位不变,且下跌到 90 万元,则 A 公司 2015 年第三季损益表上,就会出现备供出售金融资产未实现损失 40 万元;但资产负债表上其他权益项下的备供出售金融资产,因为 2014 年底有 30 万元未实现利益,而 2015 年的 40 万元未实现损失,转入资产负债表两者相抵,原来的 30 万元未实现利益因股价下跌而蒸发掉了,并列出 10 万元未实现损失。

富邦人寿所讲的「变化数」就是这个道理,在富邦人寿财报上,可以看到 2014 年底资产负债表上,其他权益的备供出售金融资产,有未实现利益 577 亿元;而虽然因市价波动,2015 年第三季损益表上,备供出售金融资产有未实现损失 941 亿元,但因 2014 年资产负债表有大幅未实现利益,同时因当年投资部位仍有进出,经过调整,2015 年第三季资产负债上的备供出售金融资产未实现损失,就只有 246 亿元,其中的数据加总虽与 A 公司例子不同, 但原理相同。

富邦人寿对此表示,虽然 2015 年帐上有巨额未实现损失,但 2015 年第三季,富邦人寿的转投资收入也高达 1,300 亿元,投资部位採多元配置,非常稳健。

另外,2015 年第三季,国泰人寿损益表中的备供出售金融资产,也有高达 648.9 亿元的未实现损失;但同样因 2014 年底资产负债表上的其他权益项下,有高达 417 亿元的未实现利益,因此,国泰人寿 2015 年第三季资产负债表,经过调整后其他权益项下的未实现损失只有 182 亿元。较不同的是,富邦人寿 2015 年第三季与 2014 年底的净值相比少了 500 亿元,但国泰人寿的净值反而微幅增加了 42 亿元。

国泰人寿副总林昭廷表示,2015 年第三季因为金融市场行情波动剧烈,产生较大额的未实现损失,但国泰人寿的净值高达 3,325 亿元,不会受这点波动影响,投资组合非常稳健。

升息+股灾  寿险隐忧大

对于未来,财务专家透露,寿险业帐上的未实现损失,可能有继续扩大的隐忧,因为寿险业的投资部位除了股票外,债券部位更大;而美国联準会(Fed)在 2015 年 12 月宣布升息一码,且 2016 年还要再升息,因债券价格与利率成反向关係,利率上升将导致债券价格下跌,而寿险业恐因债券价格下跌,会再出现大量的未实现损失。

由于寿险业购买债券多属于长期债券,富邦人寿对此表示,升息是短期利率指标,长期利率影响尚待观察。

信评业者对此也较不担心,中华信评副总张书评指出,已注意到富邦人寿在 2015 年第三季备供出售金融资产,产生的巨额未实现损失,但中华信评认为富邦人寿财务风险结构仍相当允当,至于因利率上升使债券跌价造成的未实现损失,状况应不会太严重。张书评表示,中华信评在计算寿险业的资本结构时,会将因股价下跌的未实现损失扣掉,但若由于债券价格下跌产生的未实现损失,则不会从资本扣除,因为,寿险业买进债券多是持有到期,届时仍可拿回本金,债券价格波动产生的未实现损失对资本结构影响较小。

对此,惠誉保险机构评等部副总黄佳琪也表示,利率上升虽会使债券价格下跌并因而产生未实现损失,但也会使保险业固定收益的投资收入拉高,未必都是负面的,还必须观察后续影响。

不过,比较令人担心的是,2016 年除了联準会已宣布要继续升息的隐忧外,才刚开年全球就发生股灾,而寿险业帐上投资部位甚高,对于 2016 年同时出现的升息与股灾两项不利因素,必须更加小心谨慎才行。

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